小蛮和樊素是唐代大诗人白居易的家姬。樊素擅长唱歌，小蛮擅长跳舞，白居易曾有诗赞美道“樱桃樊素口，杨柳小蛮腰”。在这首词里，作者用她们来代指那些以歌舞技艺著称的美女，意在通过对比衬托荷花的自然之美。

“姑射”指姑射山，出自《庄子·逍遥游》。书中记载姑射山上住着一位神人，肌肤像冰雪一样洁白，风姿像处女一样柔美。这里作者用这个典故来形容荷花像神仙一样冰清玉洁，不食人间烟火。

荷花拥有美妙的资质，仿佛在嘲笑白居易夸耀小蛮和樊素那些人工修饰的美女。看那千万柄荷叶像翠绿的扇子参差错落，整片荷塘就像全队的西方美女。她们不需要涂脂抹粉，也不需要描画黛眉，所喜欢的只是幽静的水边。这就像姑射山上的神仙，算起来应该和她们一起游玩。任凭那些艳丽的歌女舞姬，在采莲曲里唱尽了相思的苦楚。荷花的香气清幽入骨，长久地依傍着银河般的流水。月光淡雅，微风轻柔，雾气散去，烟霭细微，忽然飘洒下霏霏细雨。此时此刻的心事，就像美人在水边停留伫立。

这首词通过赞美荷花天然、素洁、幽静的美，表达了作者对高洁品格的追求。词中将荷花比作不施粉黛的神女，与世俗女子的相思之苦形成对比，展现了作者超脱世俗、向往精神纯净的情怀。