团团指圆月，此处借指月光照耀下的水面。壕指护城河，形容月光映照水面如长河。南楼用庾亮典故，指代登楼赏月之地。冰彩形容月光皎洁如冰。次道指晋代羊祜，以风流儒雅著称。兵厨指官府酿酒之处。五湖指太湖及周边湖泊，代指归隐之地。

月光与波影在寒夜中相对映照。借着那圆圆的月亮，江面仿佛变成了一条长长的护城河。这位老者在南楼之上，那风流雅致的情态可以想见。殷勤的清冷月光跟随着人步步上升。想要像次道那样倾尽家酿美酒痛饮。官府的厨房里，玉盎中盛满了如金波般的美酒。云外有归来的鸿雁，烟雾中有飞驰的船桨。面对五湖的秋日意兴，我的心早已飞往那里。

这首词描绘了秋夜江上月光清冷、波光粼粼的景色。通过怀想古人在南楼的风流雅事，表达了词人对自由洒脱生活的向往。结尾借归鸿和飞桨的意象，直抒胸臆，表现了渴望归隐五湖的急切心情。