句中“胭脂”运用借代修辞，指代飘落的红色花瓣。词人以女子化妆用的胭脂形容落花，既写出了花瓣颜色的鲜艳红润，又暗示了春光流逝的哀伤，形象生动。

“花王”特指牡丹。牡丹因花大色艳、雍容华贵，被誉为百花之王。词人此处以此称呼牡丹，突出了其在百花中的崇高地位与富贵气象。

牡丹拥有倾国倾城的姿色，娇弱无力，亭亭玉立不知为谁开放。可知它让月亮羞涩躲藏，让风神嫉妒不已。满地落红如胭脂，春天将尽；池塘碧波荡漾，春水新涨。唯有花王牡丹独占春光，真是绝世奇珍。暗香浮动，人们未曾察觉。按拍歌唱，舞衣翻飞。任凭百花争艳，唯有此景最宜。听说洛阳以此地牡丹为傲，不禁想起京城太平时节。在沈香亭北按唱新词，乘醉而归。

这首词通过赞美牡丹的倾国之姿与富贵气象，描绘了暮春时节的景色。词人借花抒怀，由眼前的牡丹联想到洛阳与京国的太平往事，表达了对美好时光流逝的惋惜和对故国盛世的深深怀念。